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国际石油市场供需紧张形势有望缓解
  新闻来源:石油商报 2022-04-18 15:16  

  一季度国际油价震荡走高

  2022年以来,市场供需基本面偏紧、地缘政治局势紧张,国际油价创新高。2月24日,俄罗斯对乌克兰发起军事行动,油价大幅走高并迅速站稳100美元/桶。随后,西方将7家俄罗斯银行移出环球同业银行金融电讯协会(SWIFT)国际结算系统,市场担心俄罗斯能源出口将受影响,国际油价进一步上涨。3月7日,布伦特盘中冲高超过139美元/桶,为2008年以来最高水平。3月8日,美英禁止进口俄罗斯石油,布伦特期货结算价涨至127.98美元/桶,创2008年7月23日以来最高。随后,俄乌谈判、西方对俄制裁、伊核协议前景左右市场情绪,国际油价高位宽幅震荡。近期,美国宣布有史以来最大规模的战略石油储备释放计划,国际油价承压回调。今年一季度,布伦特、WTI原油期货均价分别为97.9美元/桶、95美元/桶,同比分别涨36.58美元/桶、36.87美元/桶,环比涨18.23美元/桶、17.91美元/桶。

  俄罗斯石油出口下降影响世界石油市场走向

  4月起,俄罗斯石油出口下降成为必然,但减少规模各方评估不一。目前,美国、英国、加拿大、澳大利亚已明确禁止进口俄油,但4国2021年合计进口俄原油25万桶/日、油品51万桶/日,分别占俄出口总量的比重4%及19%。4月6日美国与西方国家协调宣布对俄罗斯的新制裁措施,包括禁止所有对俄新投资,加大对俄罗斯金融机构和国有企业的制裁力度。此前,欧盟委员会提议对俄罗斯实施第五轮制裁,其中包括禁止从俄罗斯进口煤炭、禁止俄罗斯和俄企经营的船只进入欧盟港口等措施。目前尽管欧盟制裁仍未涉及俄油进口禁运,但美国强势的制裁态度使俄油交易市场“风声鹤唳”,石油市场出现显著的“自我制裁”。国际能源署(IEA)、摩根士丹利等机构预计“已有制裁”+“自我制裁”将导致俄罗斯石油出口量下降100万~300万桶/日。根据俄油进口国对俄油态度(制裁/趁机超买)及对俄油依赖度,将进口国进行分类研判。综合判断,在欧盟不对俄实施进口禁令情况下,俄原油出口减少量在100万~300万桶/日。

  美国联合IEA超大规模释储,力图扭转市场格局。当地时间3月31日,美国总统拜登宣布有史以来最大规模的战略石油储备(SPR)释放计划,从5月开始分两个阶段,6个月内每日释储100万桶,共计1.8亿桶。IEA将释放1.2亿桶石油以为油价降温,其中一半的释放规模将来自美国,若同样按180天计算,相当于每日增供33万桶/日,再考虑美国100万桶/日,相当于累计增供133万桶/日。

  高油价下,“OPEC+”并未因短期利益放弃其重要盟友俄罗斯。在保有超400万桶/日剩余产能的情况下,“OPEC+”仍坚持既定增产计划,2月“OPEC+”减产19国原油产量环比仅提高13万桶/日,大幅低于40万桶/日目标,产量欠量从1月的81万桶/日增至108万桶/日,2月减产执行率达137%。在3月31日的政策会议上,“OPEC+”决定5月增产43.2万桶/日,符合市场预期。预计“OPEC+”将维持适度增产步伐。

  伊朗和委内瑞拉短期增产潜能最大在150万桶/日。2018年美国重启对伊朗石油出口的制裁之前,伊朗原油产量高达380万桶/日,原油(含凝析油)出口量高达255万桶/日。今年3月,伊朗原油产量约260万桶/日,海运出口量约108万桶/日。若制裁解除,其原油产量、出口量增长潜力分别在120万桶/日、150万桶/日。其中,预计伊朗原油产量可在6个月增长120万桶/日,达到380万桶/日的全产能生产。今年3月,委内瑞拉原油产量约70万桶/日。若美国制裁解除,因多年的投资不足及基础设施受损,预计在无重大新增投资的情况下,短期内委内瑞拉原油产量仅能有限提升,最快在3个月内提高约30万桶/日,达到且在年内保持100万桶/日水平。

  美国将是供应增量的主要来源,基准情景预计年底前将增产100万桶/日。截至3月25日当周,美国原油产量为1170万桶/日,比疫情前高点仍低130万桶/日。截至4月1日当周,美国石油在用钻机数为533台,比疫情前低点增加361台,或210%,但比2019年底仍低144台,或21%。目前,在政府大力敦促之下,预计下半年美国原油产量增长将有所提速,但短期内仍难以回到疫情前水平。基准情景预计年底美国原油产量将达1260万~1280万桶/日,相比当前水平提高100万桶/日左右。

  高油价迟滞石油需求复苏步伐

  近期多家国际机构宣布下调全球经济增长预期。联合国在最新一期全球经济展望报告中,将2022年全球经济增长预期从3.6%下调至2.6%;OECD组织最新报告将2022年全球经济增长预期从4.5%下调至3.5%;IMF总裁明确表示将在4月发布的《全球经济展望》中下调2022年全球经济增长预期。4月5日,世界银行宣布,受俄乌冲突影响,将亚太地区2022年度经济增长预期从去年10月提出的5.4%下调至5%。世界银行还表示,如果俄乌冲突的影响持续,同时各国政府应对不力,经济增长预期最低可下调至4%。

  一季度,世界石油需求达9920万桶/日,恢复至疫情前水平的99.7%。预计二季度世界石油需求环比提高60万桶/日,至9980万桶/日,为疫情前水平的99.6%。预计三季度世界石油需求将恢复疫情前水平的99.4%,四季度基本恢复至疫情前水平。

  尽管汽油价格突破4美元/加仑,但美国石油需求持续恢复,得益于疫情期间疫情补助等措施,美国居民汽油消费价格弹性提高,高能源价格仍支撑石油需求向好,预计二季度美国石油需求同比提高40万桶/日。俄罗斯需求受冲击最大,预计2022年俄罗斯石油需求同比下降25万桶/日,至340万桶/日。疫情防控短期影响中国需求。4月,中国生产生活及其油品消费仍受本土新冠肺炎疫情制约,预计二季度国内石油销量同比增长1.8%。

  伊委原油回归将加剧市场供应压力

  基准情景下,俄罗斯出口量产量受影响程度相对较小,二季度起俄罗斯石油产量下降100万桶/日,考虑本次美国大规模释储100万桶/日,其IEA盟友大规模释储30万桶/日,“OPEC+”维持现有增产步伐(不考虑基线调整),不考虑伊朗制裁取消,二、三、四季度分别产大于需85万桶/日、175万桶/日、105万桶/日。若取消伊朗、委内瑞拉制裁,下半年世界石油供应压力将进一步加大。

  若俄罗斯石油出口受阻达到300万桶/日或以上,即使伊朗、委内瑞拉制裁取消,也不能完全扭转供需基本面紧张情况,仅能缓解紧张程度。

  金融层面不会对油价形成制约

  美联储公布的3月会议纪要显示,许多参会官员本来倾向于在3月会议上加息50个基点,但考虑到俄乌冲突带来的不确定性,最终决定加息25个基点。他们还认为,如果未来通胀压力未能缓和,到时一次或多次加息50个基点是合适的。

  此外,与会者一致认为,通胀上升和劳动力市场状况紧张,有必要在下次会议上开始缩减资产负债表,缩表速度比2017~2019年周期更快。美联储认为,每月缩减950亿美元(600亿美元国债+350亿美元MBS)资产上限可能是合适的,支持用3个月或更长时间分阶段调整以达到缩表上限,最早可能在5月开始这一进程。美联储表示,年内6次会议上均将加息,且缩表可能会提前至5月。按年内加息6次,每次50个基点测算,到今年年底美国实际利率仍为负值,因此作为风险资产的石油金融衍生品仍将是资金配置的重要标的。

  后市油价走势判断

  尽管俄罗斯石油出口受阻程度仍需时间验证,但美国实施历史最大规模释储,同时采取严厉措施敦促国内企业增产,并联合IEA成员国释储,充分表明美国压低油价的决心。若油价不能显著下降,美国仍有解除伊委制裁、政治胁迫中东产油国增产等措施。近期来看,俄乌冲突及高油价对经济增长的负面作用开始显现,中国疫情反复引发对石油需求增长的忧虑;美国联合盟国大规模释储、欧盟对俄制裁仍未涉及石油进口禁令,供应侧担忧有所缓解;美联储将开始缩表,且年内可能采取更激进的加息,给原油等大宗商品价格带来的压力加大。综合判断,美国超大规模释储凸显其压低油价决心,短期内市场对基本面紧张的预期有所缓解,预计4月布伦特均价为102~106美元/桶,5月为100~104美元/桶。

  (石洪宇 霍丽君 李昀霏 中国石油集团经济技术研究院 中国石油油气市场模拟与价格预测重点实验室)

 
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