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原油市场持续低迷维也纳能否给点阳光?
  新闻来源:石油商报 2018-12-17 09:40  

  美国退出伊核协议并将恢复对伊全面制裁引发石油供应紧张担忧,是10月之前国际油价不断冲高的主要原因。

  10月开始,美国中期选举进入冲刺阶段,美国总统特朗普一再发表言论对国际油价施压。10月17日突发沙特记者卡舒吉被杀事件,市场对沙特为缓解来自美国压力而增产的预期大大增强。

  11月5日,美国对伊朗石油出口的制裁正式生效,但给予中国、中国台湾、印度、韩国、日本、希腊、意大利和土耳其等8个国家和地区180天豁免期,这一结果远远超出市场预期,进一步导致国际油价大幅下挫。

  12月2日,在G20峰会上,普京在与沙特王储穆罕默德·萨勒曼会谈后表示,全球两大原油出口国"同意延长我们的协议"。

  展望后市,四季度全球石油市场面临较大供应过剩压力,能对市场构成一定支撑的或许只有"减产同盟"继续携手削减产量。基准情景认为12月6日"减产联盟"会议将适当调整产量政策以维护市场平衡,预计12月布伦特原油均价范围为60~65美元/桶,2019年一季度为63~67美元/桶。

  国际油价跌势凶猛

  10月以来,国际油价持续下跌,布伦特和WTI原油期货价格分别由10月3日86.29美元/桶和76.41美元/桶的近4年高点降至11月29日的盘中最低价57.78美元/桶和49.41美元/桶,降幅分别达到28.51美元/桶(-33%)和27美元/桶(-35.3%),国际油价创2017年10月以来的最低值。

  在两个月的下行过程中,国际油价创下了两个历史性的纪录。从10月29日至11月13日,两大指标原油布伦特和WTI原油期货均连跌12个交易日,创史上最长连跌纪录。布伦特原油和WTI原油11月录得逾10年来的最大月度跌幅,跌幅超过20%。

  国际油价为何急转直下?

  1、世界石油需求增长预期下降

  近两个月,随着中美贸易争端不断升级,OECD、IMF等国际机构纷纷下调对全球经济增长的预估,市场对全球经济和石油需求增速放缓的担忧情绪日渐加深,成为10月以来国际油价大幅下挫的重要原因之一。

  IMF在10月最新发布的全球经济展望报告中将2018年、2019年全球经济增速均下调0.2个百分点至3.7%,这是IMF自2016年7月以来首次调降全球经济增长预期。

  IEA、EIA、OPEC也不断下调对全球石油需求增长的预估。11月报告对2018年全球石油需求增长的预估分别为131万桶/日、152万桶/日和150万桶/日,相比其今年最高预测分别下调16万桶/日、28万桶/日和15万桶/日。

  我们预计2018年全球石油需求同比将提高130万桶/日,低于去年的150万桶/日。

  2、增产幅度远超伊朗、委内瑞拉供应降幅

  5月美国宣布退出伊核协议并将恢复对伊制裁之后,欧佩克和非欧佩克"减产联盟"于6月底决定将综合减产执行率从5月的147%降至100%。

  根据欧佩克数据,10月相对5月来看,伊朗和委内瑞拉原油产量分别下降52.6万桶/日和21.7万桶/日,合计减少74.3万桶/日。同期,不含伊朗和委内瑞拉的欧佩克10国共增产121.3万桶/日。其中,沙特阿拉伯、阿联酋和伊拉克3个国家分别增产61.3万桶/日、29.8万桶/日和19.2万桶/日。此外,未受减产协议限制的利比亚、尼日利亚共增产29.5万桶/日。

  10月,非欧佩克减产参与国减产执行率降至32%,相比5月增产21万桶/日。其中俄罗斯10月产量达到1179万桶/日,创下前苏联解体以来的最高水平,相比5月增产44万桶/日。

  总体来看,6月以来不含伊朗和委内瑞拉的欧佩克减产参与国增产121.3万桶/日,以俄罗斯为首的非欧佩克减产国增产21万桶/日,未受减产协议限制的利比亚和尼日利亚两国增产29.5万桶/日,合计增产了171.8万桶/日,累计增产幅度约是伊朗和委内瑞拉原油产量降幅之和74.3万桶/日的2.3倍。

  3、美国原油产量不断创新高

  尽管今年下半年开始,美国二叠纪盆地的管道运输瓶颈限制了原油产量增速,但美国原油产量仍然保持增长态势。10月,美国月度原油产量达到1145万桶/日,相比5月提高99万桶/日。11月9日当周,美国周度原油产量进一步增至1170万桶/日,已与俄罗斯产量水平基本相当。预计2019年上半年美国原油产量将突破1200万桶/日。

  根据IEA最新月报数据,今年前三季度全球石油市场分别供大于求10万桶/日、60万桶/日和90万桶/日。9月OECD商业石油库存反季节增长至28.75亿桶,比过去5年平均水平低800万桶。第三季度,OECD商业石油库存累计增长5810万桶(63万桶/日),为2015年以来同期最高增量,且IEA预计10月OECD库存可能会超过近5年平均水平,为今年3月以来首次。此外,美国商业原油库存仍处在季节性上行通道,截至11月9日当周连续8周大幅增加4792万桶,加剧了市场对供应增加的担忧。

  4、供应过剩导致原油库存超预期增加

  根据IEA最新月报数据,今年前三季度全球石油市场分别供大于求10万桶/日、60万桶/日和90万桶/日。9月OECD商业石油库存反季节增长至28.75亿桶,比过去5年平均水平低800万桶。第三季度,OECD商业石油库存累计增长5810万桶(63万桶/日),为2015年以来同期最高增量,且IEA预计10月OECD库存可能会超过近5年平均水平,为今年3月以来首次。此外,美国商业原油库存仍处在季节性上行通道,截至11月9日当周连续8周大幅增加4792万桶,加剧了市场对供应增加的担忧。

  5、产油国政策调整滞后于市场变化

  在供应过剩越来越明显的情况下,10月以来一些突发事件对油价走势产生了重要影响。10月下旬,沙特记者卡舒吉遇害事件发酵,沙特迫于美国压力明确表示在有必要时将进一步增产,且产量能较当前较高水平进一步提高100万~200万桶/日,成为油价大幅下挫的重要推力。

  11月11日,沙特表示欧佩克应较10月水平减产100万桶/日以维持市场平衡,但招致特朗普再度发推施压--"希望沙特和OPEC不会再减产,根据供应情况,油价应该比当前水平低很多",此言一出,立即引发投机者大量减少对油价上涨的押注。

  截至11月6日当周,布伦特和WIT原油期货投机净多仓分别降至18.59万手和40.37万手,创2017年8月以来的最低水平。另外,俄罗斯卢克石油公司执行官发声表示没有必要减产,也增加了"减产联盟"减产决定的不确定性。

  未来谁能稳定市场?

  从主要产油国财政收支平衡油价水平看,根据国际货币基金组织(IMF)数据,2018年沙特约为70美元/桶,而俄罗斯经济仍处于复苏进程中,油价水平仍是决定性因素。

  今年3月,沙特曾表示,沙特和俄罗斯正考虑签订一份期限为10年至20年的原油减产长期协议,以达到调控全球原油供应、稳定原油价格的目标。这意味着短期"减产协议"将向长期"减产合作联盟"转变,这将实质性改变现有的国际石油合作机制和全球能源治理体系格局。

  目前来看,减产联盟调控油价的区间为60~80美元/桶。当油价过低时,产油国启动减产模式,油价过高时,产油国将释放产能。

  根据IEA数据,今年四季度全球市场对欧佩克原油产量的需求为3210万桶/日,相比其10月产量水平低近90万桶/日。如果伊朗出口量保持稳定或小幅下降,且"减产联盟"不调整产量政策,则四季度全球石油市场将继续供大于求。

  2019年一季度作为石油需求的相对淡季,市场对欧佩克原油产量的需求将为3070万桶/日,相比其10月产量水平低近230万桶/日,市场供应过剩压力仍较大,以沙特和俄罗斯为首的"减产联盟"必须削减产量才能达到供需平衡。

  基准情景认为,12月6日"减产联盟"会议达成适当调整产量政策以维护全球市场供需平衡的可能性较大,从而对油价构成一定支撑,国际油价继续大幅下挫的可能性较低。预计12月布伦特均价范围为60~65美元/桶,四季度均价范围为67~71美元/桶。预计2019年一季度国际油价环比回落,布伦特均价范围为63~67美元/桶。若"减产联盟"会议达不成任何减产协议,将对市场信心造成重大打击,国际油价将进一步下滑,不排除下探50美元/桶的水平。

  (作者为中国石油经济技术研究院石油市场研究所所长)

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