国际大石油公司发展动向分析

  2016年下半年以来,国际市场原油价格企稳回升,经营环境逐步趋稳,国际大石油公司调整发展战略,由被动保守应对转为主动积极发展,出现扩大投资规模、提高产量增速、加大收并购力度、深化资产优化等最新动向,显示出国际大石油公司重回增长的良好势头。

  2014年下半年开始,国际大石油公司受到低油价冲击,经营业绩及投资等持续下滑,2016年出现十几年来最低利润。2016年底油价企稳回升以来,国际大石油公司普遍认为超低油价期或将结束,持续两年多的低迷周期接近尾声,于是开始改变之前的保守做法,在投资预算、产量计划、资产收并购等方面进行了一系列调整,值得高度关注及深入研究。

  1增长信心逐步恢复

  国际大石油公司对发展前景的判断正在发生实质性转变,悲观预期明显减少,乐观情绪有所增加。舆论普遍认为,未来一段时间油价将保持在45~55美元/桶的水平,公司实现现金流平衡,预期收入稳步回升,盈利空间增加。由于对行业前景预期逐步转向谨慎乐观,公司经营战略呈现由紧缩转向扩大投资、提高产量增速等积极导向。

  埃克森美孚表示,目前市场显现回暖迹象,对未来增长抱有信心,如果未来三年油价高于42美元/桶,公司的现金流将足以覆盖资本支出和分红。BP认为油价低迷周期接近尾声,明确提出“重回增长”口号,若2017年油价高于50美元/桶,即可实现现金流平衡。道达尔看好未来油气市场前景,表示为期两年的防御型战略即将结束,将采取进取型战略。

  近期国际大石油公司业绩大幅提高,初步显现增长趋势。2017年一季度由于油价回升、成本降低及产量增长等因素,国际大石油公司的净利润大幅上升,同比增长幅度在77%~470%之间。其中上游经营利润增长幅度较大,埃克森美孚的上游经营利润同比增加30倍,下游利润由于化工品利润增加、运营费用降低等因素,除道达尔外其他公司均实现1%~25%的增长。国际大石油公司创下2015年以来最好季度业绩,预示着油气行业的复苏。

  2改变收缩策略扩大投资规模

  2013年国际大石油公司投资规模达到历史新高,五家公司的合计投资额为1956亿美元。2014年下半年,市场随国际油价快速下跌进入下行周期,国际大石油公司合计投资额出现近五年来的首次下降,同比降幅达16%。2015、2016年投资额继续下降,分别比上年下降16%与22%(见图1)。未来国际大石油公司投资策略将有所变化,其最新投资动向主要包括以下五个方面。

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  2.1投资预算由减转增并预留上调空间

  各公司对前景的判断最直接反映在投资预算上,2017年部分公司一改连续压减投资的做法,主动调增2017年或未来几年的投资预算。埃克森美孚反应最为迅速,将2017年资本支出预算增加30亿美元,至220亿美元,比上年提高16%,在五大公司中增幅最大,其中上游投资比上年增加20%。BP公司2017年有机投资(不包括收购)预算增长6%左右。其他3家公司虽未调增2017年投资预算,但对未来几年保持了较大的弹性,例如壳牌2018年的投资计划最高留出了50亿美元(20%)的增长空间,雪佛龙对今后三年的投资保留了10%以上的上调空间(见表1)。

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  2.2投资方向偏重短期高回报项目

  各大石油公司将有限的资本支出投入到短期高收益、盈利能力强、发展前景更好的项目及区域,谨慎投资创造更大的经济效益。埃克森美孚2017年短期高回报项目(投资周期短于3年)支出占上游支出的34%,2018-2020年占比将提高到50%以上。雪佛龙也明确提出将优先投资短期高回报项目,并增加上游短期高回报项目(2年内可产生现金流)预算,由2014年占上游支出的55%提高到2017年的75%。BP在公司新的五年规划展望中提出,公司将转向低成本盆地的成熟油田项目,加快资金回报。

  2.3投资区域加速回归美国本土

  美国的能源新政将减轻油气公司的财税负担,并鼓励石油企业赴美投资,加之未来十年美国非常规资源产量将增长80%,国际大石油公司看好美国本土发展势头,加速投资回归,分享政策红利。2017年1月,埃克森美孚以66亿美元收购二叠纪盆地项目,这是近5年来公司最大的一笔收购活动,同时宣布将全球钻井预算的50%用于美国页岩油气资源,并投资200亿美元重新布局美国墨西哥湾,扩大前景较好的炼厂和化工厂规模。雪佛龙宣布,2017年在美投资将增长到73亿美元,占总投资的48%,比上年大幅增加,继续投资二叠纪盆地资源20亿美元,计划2020年末将该区域的产量提高25%~35%。壳牌计划在二叠纪盆地和加拿大福克斯克里克盆地每年投资20亿~30亿美元,将增产约14万桶油当量/日。

  2.4投资类型倾向高产低成本资源

  国际大石油公司将增加页岩油气、部分深水等高产量低成本资源投资,暂停或出售油砂等高成本重油项目。除了二叠纪盆地投资之外,南美页岩油气远景资源凭借其未来产量规模优势,也吸引着国际大石油公司加大投入。例如埃克森美孚计划2017年底前向阿根廷的瓦卡姆尔塔页岩远景区投资7.5亿美元,大幅提高该页岩远景区页岩气产量。道达尔也将投资5亿美元,开发阿根廷瓦卡姆尔塔页岩项目,该项目是低油价以来道达尔最大规模的投资。壳牌将投资3亿美元开发阿根廷南部的页岩油气藏。

  作为接替陆上常规油气的战略领域,深水油气资源依然具有很大的潜力。尽管深水项目周期长、投资密度大,但在石油公司不断进行技术创新、降低生产成本的情况下,部分深水项目已具备较强的竞争力,圭亚那、塞内加尔的深水项目盈亏平衡点仅为40美元/桶,2017年国际大石油公司已经批准多个深水项目的最终投资决定。

  鉴于油砂项目经济性差、资源开发消耗的能源强度高,国际大石油公司选择大规模退出。新的油砂项目很难在现有油价水平实现赢利,在油价恢复至一定水平前,国际大石油公司暂时不会参与新的油砂项目。

   2.5下游投资集中于最具竞争力的项目

  国际大石油公司将下游的有限投资集中在最具竞争力的项目。埃克森美孚2017年下游投资预算重点是高价值产品,例如化工板块的聚乙烯、烯烃以及特种产品,2017年一季度化工板块为公司带来11.71亿美元经营利润,同比增加34.29%。壳牌也将下游投资重点放在高利润项目上,例如2017年将对其全球化工项目中利润最高的大亚湾项目增资。道达尔将与诺瓦化学公司组成合资公司,共同投资17亿美元在美国墨西哥湾沿岸新建乙烷制烯烃装置。BP将以12.8亿美元投资澳大利亚沃尔沃斯公司在澳燃料业务。

  3增加产量严控成本两手抓

  2006-2014年,受资产出售多于收购、高油价下资源国分成增加等因素影响,国际大石油公司油气产量年均下降2%左右。但2015年以来,国际大石油公司实施稳产增产加快回收现金策略,加上低油价使亚太、非洲等地区石油公司产量分成比例增加,使得平均产量由降转增,2015年国际大石油公司平均油气产量比上年增长2.6%,2016年增速达到了4.9%(见图2)。

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  3.1启动产量快速增长区域项目

  BP计划2017年投产7个主要位于俄罗斯中亚和北美地区的大型油气项目,这是BP近10年来大项目投产最多的一年,预计产量增长4%~9%。BP还确立“天然气驱动”战略,天然气产量所占比重将由目前的42%提升到2020年的55%左右,2017年投产的7个项目中有6个是天然气项目,包括位于特立尼达和多巴哥的Juniper海上气田、阿曼的Khazzan气田、西澳大利亚海岸的Persephone气田、埃及的WestNileDeltaTaurusLibra海上气田等。埃克森美孚计划未来4年年均产量增长2%左右,新增产量主要来自北美地区。除了收购油气资源外,埃克森美孚还积极从事勘探活动,2016-2017年公司在圭亚那获世界级大发现Liza油田,该油田近海区域累计探明石油储量25亿桶,将于2020年开始生产,公司还于2016年底通过招标进入塞浦路斯的海上区块进行勘探活动。壳牌2017年计划产量增长10%,主要来自深水项目。雪佛龙2017年的产量目标最高将增长7%,重点是亚太、北美的浅水和非常规项目。道达尔的增产目标更为激进,计划未来18个月启动10个大型新项目,到2020年年均产量增长5%左右(见表2)。

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  3.2严格控制上游成本反弹

  2015-2016年,全球油气公司投资削减40%,运营费用降低19%,即使如此,伍德麦肯兹研究发现,进行中的项目成本仍超出预计成本,超出了30%,项目进度普遍滞后。目前,国际大石油公司不断提高产量增速的同时,继续实施降本增效策略,严控成本费用随油价回升明显反弹,提升盈利空间。一是通过提高效率、标准化作业以及技术突破等手段,压减生产操作等成本,预计2017年国际大石油公司上游成本将进一步下降。道达尔2017年操作成本目标为5.5美元/桶,2018年操作成本目标进一步降至5美元/桶。二是通过重新设计与评估项目,达到降低成本的目的。例如恢复较少产量井,倾向于寻找储层目标的富集储量,通过合同议价降低供应链成本等。

  4加大战略并购力度优化资产结构

  2013-2015年,国际大石油公司并购支出总金额仅为43亿美元(不包括壳牌收购BG),而2010-2013年年均资本支出则高达243亿美元。从国际大石油公司2016年的油气资源项目来看,到2024年产量会大幅下滑,公司需转变低油价时期的保守经营策略,通过收购油气资源,实现产量的可持续增长。自2016年下半年以来,国际大石油公司改变近年“卖多买少”的常态,大举实施收并购,累计金额超过200亿美元,成为近期市场中最活跃的买家之一。2017-2020年,油气收并购活动将集中在北美致密油区块、巴西和中东低成本地区。

  此轮国际大石油公司收购有三个特点。

  一是选择契合公司发展战略的资产,例如深水、非常规等项目。其中深水资产收购数量较多,共有14项,大资产主要位于墨西哥湾、东非和北非海上。道达尔以22亿美元收购巴西桑托斯盆地盐下两个油田22.5%权益,购买泰国国家石油公司位于缅甸海上深水区块mD-7的50%股权。埃克森美孚除了在北美页岩油领域有较大动作,还计划收购巴西政府将于2017年出让的大片海上油田的股份,从而补足其巴西深水资源,积极寻求深水、非常规及天然气的资产平衡与协调发展。

  二是布局影响长远的资源型项目。尽管目前天然气处于不景气周期,国际大石油公司对天然气资源项目仍有很浓厚的兴趣。埃克森美孚继续巩固天然气及LNG资产优势,2016年以25亿美元收购InterOil公司巴布亚新几内亚天然气资产,2017年又以28亿美元收购埃尼东非莫桑比克项目25%的权益。BP在2017年初的两笔收购均为有资源潜力的天然气勘探项目,5.25亿美元收购埃尼在埃及的大型气田Zohr气田的10%权益,9.16亿美元收购Kosmos公司在非洲西北海岸两个获得重大发现的天然气区块部分权益。

  三是秉持价值高于规模理念,深入优化资产结构。低油价时期经营陷入困境,使国际大石油公司更加坚定价值高于规模的策略,明确利润增长领域,利用油价回升的有利时机,优化资产结构,加大力度处置不符合公司战略方向、效益前景不佳的非核心资产,提高资产与战略的契合度,进一步集中资源和力量发展最具竞争力和最有前景的领域。壳牌2016年以来剥离了190亿美元的上游资产,主要位于英国、墨西哥湾、非洲等区域,包括以72.5亿美元出售加拿大油砂项目50%权益,聚焦澳大利亚、巴西、卡塔尔等核心区域资产,将业务集中在化工品、深水、一体化天然气等最具竞争力的领域。壳牌公司计划在2018年前再出售价值100亿美元资产。雪佛龙计划于2016-2017年出售50亿~100亿美元资产,其中包括加拿大油砂及孟加拉天然气田等非核心资产。BP计划2017年出售资产55亿美元。

  5结论

  国际大石油公司普遍认为,未来一段时间油价虽然不会大幅上升,但可达到45~55美元/桶的水平。为新一轮增长积蓄力量,国际大石油公司及时顺势调整经营策略:投资由减转增,并预留未来几年投资空间;牢牢把握现金流,向短周期高回报项目倾斜;适时启动一批上产项目,重点向高产量低成本资源投资;收并购契合公司发展战略的低成本资源。国际大石油公司重视勘探业务投入,增加资源型项目储备,遏制产量下滑趋势,为长远发展奠定资源基础。优化资产组合是国际大石油公司不断提高资产质量、增强竞争力的重要手段,通过降本增效和资产组合优化,持续拉低收支平衡油价,以适应外部环境实现可持续发展。(作者:林晓红,王超,殷冬青,苏穗燕)

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